科創板開市一周年:科創50指數出爐 上交所、券商投行闡釋變化

姜鑫2020-07-22 18:31

 經濟觀察網 記者 姜鑫 1497.23,這是上證科創板50成份指數(代碼000688)上市后歷時行情中的最新收盤價。

2020年7月22日,在一周歲生日之際,科創板終于迎來屬于自己的指數。這或許是科創板特殊而又不可或缺的生日禮物。

同樣在今天,上證綜合指數的編制方案修訂,科創板上市證券正式納入到上證指數之內。仿佛就在昨天,2019年7月22日,黃浦江畔,上海證券交易所,科創板首批25家公司上市,一聲鑼響劃開了中國資本市場的新階段。轉眼間已過了一年的時間。

今日收盤后,科創板總市值2.79萬億,占A股總市值的3.59%。

截至7月21日,科創板已受理407家公司,147家進入發行階段,其中包括一些“另類”企業:同股不同權的優刻得、尚未盈利的澤璟制藥、有著紅籌股東架構的華潤微、即將以CDR(中國存托憑證)形式登陸A股的九號智能……

科創板在對科技股進行重新定義和重估效應正在體現,吸引一批真正的硬科技公司來上市。

此外,帶著注冊制試點重任的科創板,也留給市場參與者不一樣的記憶點:國盾量子首日10倍的“神話”還在記憶之中,市場便響起了中芯國際百萬號碼中簽的“狂歡”。就在今天,首批上市的25家企業迎來解禁高峰,按7月20日收盤價計算,解禁規模達1811億元,是年內第二大解禁周。

數說科創板一年

2019年6月,科創板開板儀式上,科創板有了洋氣的英文名字——SSESTARMarket。STAR取自 Sci-TechInnovationBoard,寓意“星星、明星”,昭示市場對科創板注冊制試點的期待。

一年之后,變化已于無聲處開花。呈現在市場眼前的,是怎樣一個科創板?

今日來自上交所的最新數據,交出了答卷:

一年時間里,科創板共向140家已上市企業“輸血”2179億元(含中芯國際69.43億元超額配售金額)。從市場規???,140家科創板的總市值達到了27965億元,尤其是細分行業的龍頭企業金山辦公、中芯國際、滬硅產業、中微公司、瀾起科技、寒武紀等已經邁入千億市值,在資本助力下,帶動了“中國科創”的價值重估。

截至2020年7月20日,已報會注冊科創企業審核用時平均62天。2019年平均65天,在2020年推行注冊制2.0后,已縮短至2020年平均58天。

以2019年年報數據為基數,截至7月17日,科創板公司累計實現營業收入2062億元,平均每家公司實現營業收入16.23億元,中位數5.04億元;累計實現歸母凈利潤206億元,平均凈利潤1.6億元,中位數9054萬元。

注冊制基因加持下,科創板迎來了不少“另類”公司:數據顯示,申報企業中55家企業選擇了不含盈利要求的上市標準,23家企業報告期連續虧損,10家企業尚未產生銷售收入,有4家紅籌企業和3家特殊股權結構企業。其中1家(九號智能)同時為紅籌和特殊股權結構。

而在科創板已上市公司中,已經誕生了一批有特色的企業,包括8家未盈利企業(其中孚能科技僅2018年虧損,其他年度均盈利),1家差異表決權企業,1家紅籌企業,5家A+H企業(中國通號、昊海生科、復旦張江、君實生物、中芯國際),2家帶期權上市的企業(滬硅產業、昊海生科)。

“一是支持上海國際金融中心和科技創新中心建設,二是不斷完善資本市場基礎制度。”上交所相關負責人表示,從這兩大改革目標出發,作為增量改革的科創板設立應發揮出幾大效用。一是短期內有好的科創企業能上市、中長期能培育出偉大的企業;二是有好的制度,以試點注冊制作為制度創新的突破口,以信息披露為核心,統籌推進資本市場基礎制度改革,將選擇權交給市場,理順政府和市場的關系;三是有力的保障,推動資本市場的法治建設,加大監管執法力度,提高違法成本,讓市場各方歸位盡責保持敬畏心;四是有好的平臺,市場化定價獲得有效體現,實現投融資雙方的利益均衡,提升市場參與者的中長期獲得感,形成國際吸引力和競爭力。一年走下來,以注冊制改革建設、發展、監管和規范科創板取得了階段性進展,獲得了一些落地成效。

數據顯示,在科創板上市的140家公司,高度集中于高新技術產業和戰略性新興產業,其中新一代信息技術產業占36%,生物醫藥產業占22%,高端裝備產業占17%,新材料產業占12%,節能環保產業占7%。

140家科創板公司里,137家公司(剔除百奧泰、神州細胞、澤璟制藥)平均研發投入占營業收入的比例為12.9%,其中寒武紀、君實生物研發占比超過100%;2019年末固定資產占總資產比例平均值僅為12.4%,凈資產收益率中位數接近12.7%,平均每家公司擁有107項發明專利(剔除中芯國際后平均數為65項),凸顯更鮮明的科技底色和更高的資本利用率。

“激動、惶恐。”首批上市企業之一的中微公司董事長兼總經理尹志堯在2020年陸家嘴論壇上曾談到科創板上市一周年時的心情,“激動在于科創板給了科創企業特別是硬科技企業一個新的平臺,為公司下一步發展打開了無限廣闊的前途,資本市場和政府對集成電路、半導體設備等企業期待值非常高?;炭謩t囿于市值高企,覺得公司的業績達不到市場的期待,壓力山大。”

成立之初,科創板備受期待另外一個原因是背負著一個愿景——支持有發展潛力、市場認可度高的科創企業發展壯大,進一步暢通科技、資本和實體經濟的循環機制,加速科技成果向現實生產力轉化,引領經濟發展向創新驅動轉型。

資本市場的“科創板效應”

用注冊制建設、發展、監管和規范科創板,通過關鍵制度改革,將市場化法治化理念在科創板先行先試。在上交所相關負責人看來,經過一年的實踐檢驗,制度經受住了市場的考驗,形成了可復制、可推廣的經驗,改革向縱深邁進。

在談及對行業的影響時,平安證券投行部門相關負責人表示,科創板的設立對于證券行業主要有三個方面意義:首先,科創板的出臺,是上市流程由原重審核輕發行向嚴審核重發行的轉變??苿摪迕鞔_規定若定價完成后,如發行人總市值無法滿足其在招股說明書選擇的上市標準,則將中止發行,強調了發行定價在整體上市環節的重要性。

其次,科創板的推行將引導投資者從散戶為主向機構為主的轉變??苿摪迕鞔_設置了個人投資者門檻,同時加大了網下發行比例,將有效的引入機構投資者參與投資。

再者,券商如果想作為企業科創板上市的保薦機構,需要完成從通道型向綜合型的轉變。

科創板制度中要求履行保薦職責的券商參與跟投,跟投券商為更好地保證投資盈利,需全流程把控項目質量,具備更精準的篩選能力和強大的研究、銷售、定價能力,以及一定的資金基礎,倒逼券商投行提升自身執業能力;除此之外,科創板規定中的詢價定價和配售模式將定價更市場化,意味著投行會逐步回歸定價和銷售本源。

“科創板也給了保薦機構創造了一些新的業務機會,允許配售環節券商收取傭金、同時,券商也可為特定股東非公開轉讓減持提供服務,豐富了券商業務機會的同時也要求券商建立多業務協作機制,提升綜合實力。”上述負責人表示。

誠然,科創板在發行制度、定價制度、退市制度、交易制度以及信息披露等方面要求更加嚴格,使得券商投行的通道紅利弱化,這在一定程度上推動了中小券商投行模式轉型、建立多業務合作、提升綜合實力等方面的工作。在券商投行從通道業務向現代化投行轉型的過程中,中小券商有機會實現彎道超車,在把握住新股定價和配售制度環節的前提下,為輔導企業做好差異化服務、提升投行效能、增強客戶黏性,中小券商同樣能在科創板中占據一席之地。

這一年的時間里,監管也發生了變化。上述資深市場人士表示,過去監管的重點在前段,工作重心在于判斷哪些企業可以上市,而在注冊制的試點中,監管的重點發生了后移,重心更多的是發行主體的行為,這也為監管機構提出了更加專業、更加貼近市場的要求,同事監管的效率也需要大幅提高,執法能力和方式要做出調整,不斷提高市場的違規成本。

投資機構也需要專業化。“近半企業較發行價出現破發,可見科創板真的是不適合散戶。”在談及科創板企業存在破發現象時,一位投資者對記者感慨。投資人的行為需要更加理性,更加注重價值投資,投資人的結構也會向專業化、機構化發展。特別是隨著創業板注冊制試點的推進,對于投資人的判斷能力要求會越來越高。

漫漫注冊制之路 下一步怎么走?

“科創板一周年,最大的成就就是推出了科創板試點注冊制本身,開創了資本市場的先河,探索了一條不同于傳統審核制的路子,盡管還有各種不足,但開了一條口子后,就很難再回到從前,”資深投行人士王驥躍對經濟觀察網記者表示。

但注冊制的改革之路任重而道遠,作為啖頭湯者,下一步科創板該如何更好地發揮資本市場全面改革“試驗田”的作用?

上交所相關負責人稱加大市場競爭力和吸引力、完善證券交易制度、建立長期投資這制度、加大投資者保護工作力度將是重要方向。

其表示,在繼續加大市場的吸引力和競爭力方面,對標最佳國際實踐,加大支持鼓勵具有科創屬性的新經濟企業登陸科創板,并通過登陸科創板做優做強,發揮好資本市場對提升科技創新能力和實體競爭力的支持功能,更好服務高質量發展。細化完善證券交易制度,需要加快引入做市商機制、大單交易安排、證券借貸合約等創新交易制度,持續豐富配套產品,進一步優化融資融券制度,探索推出證券借貸合約,健全市場的自發平衡機制,改善科創板市場流動性,增強市場穩定性。

在上個月舉辦的陸家嘴論壇上,上交所理事長黃紅元向長期資金拋出了橄欖枝。在他看來,從制度供給的角度看,科創板目前亟待解決的短板問題,就是要鼓勵引導更多長期投資者參與。經合組織(OECD)國家養老金等境外長期資金的管理實踐表明:長期投資在推動二級市場平穩運行,公司選優,提高市場定價效率、估值合理性及上市公司質量等方面具有不可或缺的重要作用。而科創板需要做的,是以規則指引的形式明確長期投資者的權力和義務,把新股定價權交給遵循長期投資策略的機構投資者,優化升級市場化約束機制,實現把好上市公司質量入口關、把選擇權交給市場的目標。

上述負責人稱,將積極落實新《證券法》規定的自律監管職責和履職要求,與相關司法部門緊密合作細化落實各項投資者保護機制工作,為集體訴訟、支持訴訟、先行賠付、責令購回等制度的具體實施提供有效支持,對違法違規行為“零容忍”,切實保護投資者尤其是中小投資者的合法權益。

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金融機構新聞部資深記者
關注證券、新三板、保險行業與上市公司相關領域。擅長深度報道。
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